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禽业盈利“大周期”大幕即将开启

2015年上半年受前年引种高峰、消费低迷影响，全行业亏损成为常态。按照引种传导节奏来看，受2013年155万套的超高引种量影响(下半年68万套)，今年上半年父母代存栏量一直偏高，这是　导致景气度较低，全链条亏损的主要原因。同时鸡肉消费低迷也加深了行业的低迷程度，上半年毛鸡、商品代鸡苗、父母代鸡苗均价大致仅处于3.5元/斤、　1.5元/羽与7元/套附近。

但多穗兰我们预计下半年产业景气度将显著提升，全年有可能实现盈利。全年来看，可以较为确定的是在2014年上半年大致55万套的引种量带动下，下半年行业整体价格中枢将确定性上移，当前毛鸡、鸡苗价格已分别达到3.94元/斤、3.25元/羽，因此下半年毛鸡、鸡苗均价都将确定在成本线之上，达到4元/斤与　3.5元/羽附近；同时因今年行业1季度出现的3万套之内的断崖引种量，上游的父母代鸡苗价格也将在年底进行加速上冲，均价也有望升至20元/套以上。

禽业产业链条较长，短期内价格波动在所难免，建议投资主线依然回归行业大周期逻辑。在行业整体去产能的过程中，产业链条上各类企业存在相互博弈的过程，因此禽链不同于猪链能够营造相对单边的上行行情。

中国链条生产技术及工艺设备水平已接近国际先进水平　　具体来看，祖代厂在今年种源缺乏的情况下就进行了一波强制换羽，导致短期内产能增加，而一部分父母代厂则也因盈利较差进行了一定的产能收缩，这些等因素都　是产能去化大背景下的不确定因素。因此我们认为在行业整体向上的趋势下，禽链短期内发生价格小幅的波动也属正常。

行业持续去产能造就年较长大行情，高点超过2011年较为确定。在以引种量为代表的行业整体去产能超过30%的情况下，可以确定本轮行业景气高点将超过2011年，鸡价与苗价将有望超过5元/羽与5元/公斤。考虑到当前行业联盟已通过考虑强制换羽等因素制定真实引种需求，今明两年的引种　量预计将仅为60、80万套，而同时随着消费的不断回升，预计下游景气高位将至少从2016年持续到2017年。

当前震荡行情下，双唇蕨基本面优秀的公司更凸显价值，我们认为虽然上半年禽业股整体处于亏损状态，但这与行业传导节奏、产业链扰动因素密切相关，行业整体大幅去　产能的趋势并没有改变。偏离均衡值30%以上的引种量终将传导到下游，产业人士也普遍认为明年8岩白翠月份之后将是过剩产能完全出清的时期。届时行业将真正迎来大周期的景气高点，并将持续到2017年。

综上，我们继续看好并持续推荐禽业产业链，其中禽业养殖股弹性更大，建议投资者继续买入！当前时点我们继续积极推荐高弹性圣农发展、益生股份、新希望、ST*民和等禽业股，以收获戴维斯双升。

具体标的来看，圣农今年将基本完成3.6亿羽的销量，其中下半年将达到2.1亿羽，而益生与民和的销量则基本与上半年相同。我们认为行业景气高点来临时，　一体化标的圣大瓶子草农将通过全制造了相同的压力盖链条盈利、产能不断扩张释放巨大弹性，而益生与民和也将获得较高弹性。因此首推圣农，其次推荐益生、民和、华英、仙坛、新希望。

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